天风MorningCall·0621 固收-信用债宏观-GDP增速电子-VisionPro专业云厂商

  固收供给减少致机构信用债托管下降——2023年5月中债登和上清所托管数据点评

  固收供给减少致机构信用债托管下降——2023年5月中债登和上清所托管数据点评

  5月托管数据有哪些要关注？1、广义基金继续增持，商业银行减持信用债。5月，商业银行和广义基金均继续增持，但增持幅度有所减小。广义基金主要券种托管规模环比增加2246亿（上月增加7427亿），主要增持同业存单951亿。商业银行主要券种托管规模环比增加1611亿（上月增加3422亿），主要增持地方政府债4111亿。但商业银行整体减少了主要信用债配置1926亿。2、供给减少导致机构信用债托管下降。5月，信用债发行规模相比4月一下子就下降，受供给减少影响，机构信用债托管下降。3、境外机构增持利率债。5月，境外机构由减持转为增持，主要券种托管规模环比增加196亿（上月减少391亿），主要增持政策性银行债189亿。境外机构整体增加了主要利率债配置217亿，减少了主要信用债配置45亿。

  1、我们预测二季度GDP两年复合增速为3.1%-3.3%，对应当季GDP同比增速为5.8%-6.2%，低于3.8%的两年复合增速达标要求。虽然二季度GDP增速低于全年达标所需最低水平，但上半年经济提高速度依然高于5%，预计上半年GDP两年复合增速为3.8%-3.9%，对应同比增速5.2%-5.4%。当季增速/累计增速是否低于目标，是影响政策力度的重要变量。2、站在当前，二季度GDP预计增速可能低于实现全年目标所需要的最低中等水准，这就对下半年经济稳步的增长提出了更高的要求。在前面二季度GDP增速5.8%-6.2%、两年复合增速3.1%-3.3%的推算下，要实现全年经济稳步的增长目标，下半年经济提高速度要达到4.7%-4.8%，对应两年复合增速为4%-4.1%。

  风险提示：估算结果基于模型，模型存在估算误差；高频数据只有6月前两周，数据或存在误差；经济提高速度低于预期。

  1、本周行情概览：本周申万消费电子行业指数上涨7.13%，同期创业板指数上涨5.93%，上证综指上涨1.3%，深证综指上涨3.83%，中小板指上涨4.95%，万得全A上涨3%。2、AI时代VisionPro有望重构PC行业。专用操作系统visionOS为空间计算而生，极大赋能3D内容生产&创作，发布会后真机硬件体验超WWDC发布会2D显示，我们大家都认为创作生态友好&真机使用体验超预期，VisionPro有望成为个人计算平台划时代产品，重构PC行业引领PC步入空间计算时代。3、线D交互&显示惊艳超发布会2D显示：可收集到的国内试用用户一致认为，VisionPro真机交互体验带来的震撼远超2D宣传片所展示的内容：1）交互：交互方式简单易学、识别非常精确、绝对没延迟、交互体验流畅、外界人像显现自然；2）显示：清晰度极高、不会有晕眩感；3）3D内容体验：立体照片&视频细节丰富还原、电影沉浸式观看体验极佳。

  风险提示：消费电子需求没有到达预期、新产品创新力度没有到达预期、地理政治学冲突、消费电子产业链外移影响国内厂商份额。

  1、英伟达、微软投资CoreWeave，云服务助力算力布局。CoreWeave是一家专为大规模GPU加速工作负载而架构的专业云提供商。此外，公司与TarteelAI、Anlatan（NovelAI创建者）、Stablediffusion、EleutherAI（机器学习项目和开源人工智能）、SpireAnimation以及PureWeb(视觉效果和动画公司)建立了合作伙伴关系。2、AIGC显著提速，算力及云服务需求呈向上弹性。据中国信息通信研究院报告，预计2030年全球算力规模将达到56ZFLOPS。AIGC大模型时代的到来使得智能算力成为普遍需求，影响云计算服务的模式和格局。根据中商产业研究所数据，2022年全球云计算规模达到3566亿美元，预计2023年将突破4000亿美元。建议关注云端AI相关企业：寒武纪、海光信息（天风计算机团队覆盖）、龙芯中科、紫光国微、复旦微电、安路科技、亚马逊、微软公司（天风海外组覆盖）、谷歌、甲骨文等；建议关注算力芯片相关企业：英伟达（天风海外组覆盖）、AMD、Intel、景嘉微（天风计算机团队联合覆盖）等。

  电新大连电瓷（002606）首次覆盖：产能释放在即，低估的特高压弹性标的

  1、大连电瓷有百年制瓷经验，是我国特高压瓷绝缘子龙头。公司生产的特高压产品占公司整体产能70%，新产能即将释放，是被低估的优质特高压弹性标的。2、实控人管理层换血，经营效率明显提升。公司现实控人18年底通过拍卖获得23%股权后，以“向管理要效益”为目标，采取机制优化、信息化改造、人才梳理等举措，降本增效成果显著。公司期间费用率从19年26.9%大幅降至22年13.4%，净利率从19年6.3%增长为22年14.9%，公司质地明显提升。3、前瞻性布局新产线，产能释放在即。在建江西工厂共计8条产线初投产。我们预计公司23-25年营收12.3/17.1/20.2亿，归母净利润1.5/2.9/3.8亿，增速分别为-16%/90%/31%，23/24/25年对应PE为25.7X/13.5X/10.3X，给予公司24年18倍PE估值，对应目标价11.88元，首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示：特高压行业政策风险、市场变动风险、新产能消化风险、测算结果偏差风险。

  1、复盘：上周家电板块在基本面与政策预期的带动下大涨，其中零部件板块则在三花带动下领涨行业（人形机器人产业链）。周五国常会提及“研究推动经济持续回升向好的一批政策措施”，我们大家都认为未来政策逐渐释放的预期仍存，建议紧抓基本面进行布局。2、展望：延续紧抓空调+布局可选的思路。看好空调的景气度延续，华北华南高温带动618动销高景气，渠道库存合理，出货端景气度延续至三季度概率高。维持看好清洁电器布局机会。我们大家都认为，618行业实际销售在消费整体偏弱的大环境下好于预期。强地产周期方面，我们大家都认为若有地产改善政策，对一二线城市占比较高的分体式厨电更为有利。3、标的方面：1）大家电：推荐美的集团/格力电器/海信视像/海信家电/海尔智家；2）小家电：推荐科沃斯/石头科技/小熊/新宝；3）厨大电：推荐老板/华帝。

  风险提示：三方数据偏差风险；后续出口没有到达预期；房地产、汇率、原材料价格波动风险等。

  1、广深铁路：华南铁路客运龙头。公司主要经营铁路客货运输业务、过港直通车业务，同时还受委托为武广铁路、广深港铁路等国内其他铁路企业来提供铁路运营服务。2、客运业务：长途客运产品提质增效，增大动车布局有望享票改红利。公司新增赣深铁路方向长途列车，长途车人均票价与收入实现迅速增加。3、铁路网络连通性提升，公司有望全面步入高铁运营时代。展望未来，公司坐拥广深城际线路的运营，其为途经广州市中心铁路站——广州东的主要轨道线路，远期广州东站高铁为主的定位也或将进一步带动公司的铁路运营服务全面步入高铁领域，公司整体盈利水平有望提振。我们预计2023-2025年广深铁路收入分别是267.89/290.27/304.76亿元，同比增长34%/8%/5%；归母净利润13.89/16.83/19.28亿元，同比扭亏为盈/+21%/+15%；对应EPS分别为0.20、0.24、0.27元/股，PE分别为20.65x、17.05x、14.88x。参考可比公司估值，给予公司23年22倍的PE，对应目标价为4.31元/股。首次覆盖，给予“持有”评级。

  风险提示：宏观经济风险；政策法规风险；政策法规风险；新增线路分流影响；自营线路客运量没有到达预期；股价异动风险。

  报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）返回搜狐，查看更加多